Как долго продлится укрепление рубля

Рубль продолжает аномальное укрепление на фоне санкций — 7 апреля доллар впервые с начала февраля падал ниже 75 рублей. У роста есть очевидные причины — обязательная продажа экспортерами 80% выручки на фоне резкого падения импорта и ограничений на валютном рынке.

Если ничего не изменится, рубль может укрепиться и до 60 за доллар, и даже выше — но это может создать серьезные проблемы для бюджета.

Аналитики ждут, что ЦБ снимет часть ограничений. Ситуация может измениться и извне — ЕС одобрил эмбарго на импорт российского угля, а сегодня уже обсуждается нефтяное эмбарго (но по последнему вопросу договориться будет нелегко).

Что с рублем

Рубль уверенно укрепляется уже почти месяц: с 10 марта, когда курс доллара превышал 121 рубль, российская валюта подорожала на 35%. В четверг, 7 апреля, рубль на пике укреплялся к доллару больше чем на 4%, до 74,2 руб./$. К вечеру курс составлял 75,7 руб./$ и 81,45 руб./€.

Для экономистов механизм укрепления рубля очевиден — это принятые ЦБ ограничения по капитальным операциям и нормативы обязательной продажи валюты, говорит руководитель операций на валютном и денежном рынке Металлинвестбанка Сергей Романчук.

• После 24 февраля структура валютного рынка существенно изменилась, поясняет главный экономист «Ренессанс Капитала» по России и СНГ Софья Донец. «Валютного рынка сейчас практически не существует», — писал 30 марта экономический телеграм-канал MMI.
• После начала ["спецоперации"] ЦБ ввел драконовские ограничения на движение капитала и покупку валюты в России.

Нерезидентам запрещено продавать российские ценные бумаги и выводить деньги за рубеж; для российских физических и юридических лиц введено ограничение на вывод средств за рубеж и снятие валюты с депозитов, продажа наличной валюты банками запрещена, а при покупке валюты на бирже действует комиссия 12%.

В этих условиях спроса на валюту просто нет. Перестал ее закупать в рамках исполнения бюджетного правила и ЦБ.

• Приток валюты на рынок, наоборот, значительно вырос — из-за введенного для экспортеров после 24 февраля обязательства продавать на рынке 80% валютной выручки. «Обязательная продажа приводит к тому, что экспортеры постоянно продают валюту, а покупать ее некому», — резюмирует Сергей Романчук. Де-факто курс рубля сейчас зависит от экспортно-импортных потоков. При этом импорт в Россию в 2022 году, по первым оценкам, может упасть на 50%, а нефтегазовый экспорт (если ЕС не введет нефтегазовое эмбарго) — поставить исторический рекорд.

Если в регулировании ничего не изменится, рубль будет дорожать и дальше.

И Сергей Романчук, и Софья Донец не сговариваясь назвали одинаковую границу укрепления рубля в нынешних условиях — 60–65 за доллар.

«Определить эту границу, где укрепление рубля остановится, сложно. Мы не знаем в точности, как будет зависеть уровень импорта и экспорта от курса, потому что поломаны все логистические цепочки, какие-то компании постоянно заявляют, что они уходят из России», — говорит Романчук.

При этом волатильность будет оставаться высокой: на рынке с маленькими объемами при отсутствии сглаживающей функции ЦБ и многих финансовых операций курс рубля может [за короткий срок] изменяться на 10–20 рублей, поясняет Донец.

Но в реальности в таком виде ситуация долго сохраняться не сможет: продолжение резкого укрепления рубля, хотя и политически выгодно для Кремля, грозит серьезными проблемами бюджету, сверстанному по курсу 72 рубля за доллар. Экономисты уверены, что ЦБ должен будет пойти на смягчение контроля за движением капитала и валютных ограничений — но что именно он будет смягчать, пока непонятно.

Первый шаг ЦБ уже сделал, с 1 апреля увеличив порог переводов на зарубежные счета для физлиц с $5000 до $10 000.

По материалам: The Bell
________________